近日，德国拜尔斯道夫(Beiersdorf)并购国内最大日化企业湖北丝宝集团的传闻落定，前者以3.17亿欧元(约35亿元人民币)购入丝宝集团旗下丝宝日化85%的股份(丝宝日化包括舒蕾、风影、顺爽三个洗发用品品牌、美发用品品牌美涛)。出售了其日化产业85%股份后，丝宝集团仍将继续全资拥有其女性卫生用品、药业、旅游业、房地产、文化产业等五大产业。

    历时一年多的收购谈判，拜尔斯道夫成为迄今为止跨国公司收购中国日化企业出价之最的最终买家。经历过外资瓜分与企图崛起之后，丝宝的结局似乎再次证明中国日化产业最终仍难逃被跨国企业并购的宿命。

    收购博弈

    拜尔斯道夫收购丝宝日化产业，再次证明了国内日化品牌发展瓶颈的现实。

    2006年4月，丝宝集团邀请普华永道作为财务顾问，提出出售旗下部分产业的意向。由于丝宝集团在国内日化行业的产销量已名列前茅，有能力并购丝宝的国内企业难觅，其寻找的并购方直指跨国公司。

    此后，先后有雅芳、高露洁棕榄、拜尔斯道夫表示了收购意向。三家意向公司有一个类似特点，即目前在中国市场没有洗发、美发用品，或者这一业务较弱。根据

    AC尼尔森2006的统计，以单品牌的销售额计算，丝宝集团旗下的洗发用品品牌舒蕾、风影的销量在国内市场位居前十，舒蕾则位居第四，其洗发用品三个品牌总计约占国内洗发水市场的10%，而其美发定型产品品牌美涛则连续四年位居国内第一。

    丝宝集团在日用消费品方面的产品结构与宝洁相似。其核心资产除了上述洗发、美发用品四个品牌外，还有女性卫生用品品牌洁婷，丝宝集团旗下的药业、地产等产业独立运作，而洁婷与其余四个日化用品是一个统一的销售网络与队伍，原计划丝宝集团意欲将洁婷也一并出售。

    雅芳、高露洁棕榄最终退出。雅芳在新的直销法出台后一直进展不顺，另外，丝宝的运作模式与雅芳的直销模式并不融合。而高露洁棕榄的收购意向并不强烈，双方出价意向差额在10亿以上。

    拜尔斯道夫最近两年正在加大对中国市场的投入，其护肤品品牌妮维雅近两年增长迅猛，但拜尔斯道夫暂时还未在中国市场推出其洗发、美发用品品牌。

    基于两个谈判难点，收购过程耗时近一年半：一是资产估价；二是拜尔斯道夫不愿同时收购洁婷。

    今年2月，丝宝与拜尔斯道夫就收购达成初步合作意向。丝宝同意剥离洁婷，在收购价格上，丝宝方面坚持了自己的要价：双方最终达成的收购价格约40亿，以2006年利润计约20倍市盈率。

    拜尔斯道夫看中丝宝日化业务的三个核心资产：一是四个品牌在国内具有一定销量及地位；二是丝宝的销售网络；丝宝日化产业自行组建的销售队伍使其销售系统反应快速、高效、执行力强，丝宝销售系统在全国拥有约60个联络处、1200多名业务员、3500个直供客户以及数千名专职品牌导购；三是丝宝日化在广州、武汉拥有投资数亿元的两个工业园。

    在双方达成初步收购意向后，丝宝集团特别设立了湖北丝宝日化公司，丝宝集团的日化产业被装入其中。